调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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